流动性战争 3.0:贿赂成为市场
作者:arndxt, 加密 KOL
编译:Felix, PANews
收益大战或将再度上演。如果你在 DeFi 领域待得够久,就会明白总锁仓量(TVL)只是一个虚荣指标。因为在竞争激烈的 AMM、永续合约和借贷协议的模块化世界中,真正重要的是谁能控制流动性流向,不是谁拥有协议,甚至也不是谁发放的奖励最多。而是谁能说服流动性提供者(LP)存入资金,并确保 TVL 稳定。这正是贿赂经济的起源。
曾经只是非正式的买票行为(Curve 战争、Convex 等)现在已经专业化,成为成熟的流动性协调市场,并配备了订单簿、仪表盘、激励路由层,甚至在某些情况下还有游戏化的参与机制。
如今这正成为整个 DeFi 堆栈中最具战略意义的一层。
变化:从发行到元激励
在 2021 至 2022 年期间,协议以传统方式引导流动性:
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部署一个资金池
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发行代币
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寄希望于唯利是图的 LP 在收益率下降后仍能留下来
但这种模式存在根本性缺陷:它是被动的。每个新协议都在与一种无形的成本竞争:现有资本流动的机会成本。
一、收益战的起源:Curve 与投票市场的兴起
收益战的概念始于 2021 年的 Curve 之战,并逐渐具体化。
Curve Finance 的独特设计
Curve 引入了投票托管(ve)代币经济学,用户可以将 CRV(Curve 的原生代币)锁定长达 4 年以换取 veCRV,veCRV 赋予用户以下优势:
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提升 Curve 池的奖励
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拥有投票权重(哪些池获得收益)的治理权
这就创造了一个围绕收益的元博弈:
协议希望在 Curve 上获得流动性
而获得流动性的唯一途径就是吸引投票到他们的池子里
于是他们开始贿赂 veCRV 持有者,让他们投票支持
于是 Convex Finance 应运而生(专注提升 Curve 协议收益的平台):
经验 1:谁控制投票权重,谁就控制了流动性。
二、元激励与贿赂市场
首个贿赂经济
最初只是手动操作来影响发行,后来逐渐演变成一个成熟的市场,在这个市场中:
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Votium 成为 CRV 发行的场外贿赂平台。
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Redacted Cartel、Warden 和 Hidden Hand 的出现,将这种模式扩展到了 Balancer、Frax 等其他协议。
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协议不再仅仅支付发行费用,而是战略性地分配激励以优化资本效率。
超越 Curve 的扩展
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Balancer 通过 veBAL 采用了投票托管机制
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Frax、Tokemak 和其他协议集成了类似的系统
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像 Aura Finance 和 Llama Airforce 这样的激励路由平台进一步增加了复杂性,将发行变成了一个资本协调博弈
经验 2:收益不再与年化收益率 (APY) 有关,而是与可编程的元激励有关。
三、收益战如何展开
以下是协议在这场游戏中的竞争方式:
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流动性聚合:通过类似 Convex 的封装器(例如 Aura Finance 对于 Balancer)来聚合影响力
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贿赂活动:为持续的贿选行为预留预算,以在需要时吸引发行
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博弈论与代币经济学:锁定代币以建立长期一致性(例如 ve 模型)
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社区激励:通过 NFT、抽奖或奖励空投将投票游戏化
如今,像 Turtle Club 和 Royco 这样的协议正引导这种流动性:不再盲目地发行,而是根据需求信号将激励机制拍卖给 LP。
本质上是:「你带来流动性,我们将激励机制引导到最需要的地方。」
这释放了一种二阶效应:协议不再需要强行获取流动性,而是对其进行协调。
Turtle Club
Turtle Club 悄然成为最有效的贿赂市场之一,却鲜有人提及。他们的资金池通常嵌入合作伙伴关系,总锁定价值(TVL)超过 5.8 亿美元,采用双代币发行、加权贿赂,以及出人意料的高粘性 LP 基础。
他们的模式强调公平价值再分配,这意味着收益的分配由投票和实时资本周转率决定。
这是一个更智能的飞轮: LP 获得的奖励与其资本的效率相关,而不仅仅是资本规模。这一次,效率得到了激励。
Royco
Royco 的单月总锁仓价值(TVL)飙升超 26 亿美元,环比增长 267,000%。
虽然其中部分资金是由「积分驱动」,但重要的是其背后的基础设施:
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Royco 是流动性偏好的订单簿。
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协议不能只是发放奖励然后寄希望于资本流入。它们发布请求,然后由 LP 决定投入资金,这种协调就形成了一个市场。
以下是让这一叙事不仅仅是一场收益游戏的原因:
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这些市场正成为 DeFi 的元治理层。
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Hidden Hand 已在 Velodrome 和 Balancer 等主要协议之间累计发送了超 3500 万美元的贿赂。
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Royco 和 Turtle Club 正塑造有效发行方案。
流动性协调市场的机制
1. 贿赂作为市场信号
像 Turtle Club 这样的项目让 LP 能够了解激励措施的流向,根据实时指标做出决策,并根据资本效率而非仅仅根据资本规模获得奖励。
2. 流动性请求(RfL)作为订单簿
像 Royco 这样的项目允许协议列出流动性需求,就像在市场上发布订单一样,LP 根据预期收益来执行这些订单。
这就变成一场双向的协调博弈,而非单方的贿赂。
如果你能决定流动性的流向,就能影响谁能在下轮市场周期中生存下来。
(责任编辑:黄金TD)
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